“我是幸運(yùn)的，在一個(gè)世界里虧掉的錢，在另一個(gè)世界里賺到了；我也是不幸的，在一個(gè)世界里賺到的錢，在另一個(gè)世界里虧掉了。兩個(gè)世界的悲歡并不相通，我只覺(jué)得自己吵鬧。”大成基金徐彥在二季報(bào)中寫到，“兩個(gè)世界”論成為大成基金徐彥又一季感慨。

面對(duì)震蕩的股市，不少基金經(jīng)理在季報(bào)的闡釋中選擇詩(shī)意的語(yǔ)言，徐彥曾通過(guò)“這么多驚嘆號(hào)的世界讓股市多了些魔幻的色彩”坦誠(chéng)市場(chǎng)信息繁雜冗余；也曾自嘲“在操作上，賣出了一些成長(zhǎng)股，后來(lái)大漲；買入了一些價(jià)值股，仍然被套”；銀華基金焦巍則在二季報(bào)中詳解從白酒調(diào)倉(cāng)至電力股的邏輯:“獨(dú)特的三級(jí)地貌孕育的大江大河是自然對(duì)于中華民族的恩賜和補(bǔ)償，這些涓涓流水，即能釀出中國(guó)文化的特色的美酒，也能轉(zhuǎn)化成水輪機(jī)驅(qū)動(dòng)的電能。”

大成基金徐彥的“兩個(gè)世界”論

“在股市里，是一個(gè)世界，卻又是兩個(gè)世界。在一個(gè)世界里，很容易賺；在一個(gè)世界里，很容易虧。在一個(gè)世界里，很容易對(duì)；在一個(gè)世界里，很容易錯(cuò)。在一個(gè)世界里，很難懂另一個(gè)世界?！毙鞆┰谝患緢?bào)中寫到。

最新披露顯示，截至二季度末，徐彥在管規(guī)模為154.83億元，在管基金共14只，以他管理的規(guī)模最大的一只產(chǎn)品大成睿享為例，該基金二季度在震蕩的行情中下跌了0.64%，在A股震蕩的背景下殊為不易，細(xì)究該基金前十大重倉(cāng)股中，有8只基金二季度內(nèi)實(shí)現(xiàn)上漲，華域汽車、協(xié)鑫科技、華勤技術(shù)、中興通訊等股位居前四。

回溯以往，徐彥已經(jīng)連續(xù)多個(gè)季度在基金季報(bào)中“詩(shī)意抒情”，他曾通過(guò)對(duì)畢達(dá)哥拉斯猜想的千年之問(wèn)、《百年孤獨(dú)》里奧雷里亞諾上校身邊烏鴉般的人群闡釋了“共識(shí)是資本市場(chǎng)的偽命題”；也曾通過(guò)“但這么多驚嘆號(hào)的世界讓股市多了些魔幻的色彩”坦誠(chéng)市場(chǎng)信息繁雜冗余；他也在去年誠(chéng)懇地表示“全年茍且取得了正收益，但年中的申購(gòu)最終虧損。”他還在去年一季度報(bào)告中自嘲，“在操作上，賣出了一些成長(zhǎng)股，后來(lái)大漲；買入了一些價(jià)值股，仍然被套。說(shuō)明在選股和擇時(shí)上我都有很大改進(jìn)空間?！?/p>

“認(rèn)清生活的真相之后，依然熱愛(ài)生活”是一種英雄主義，也是在資本市場(chǎng)博弈多年的箴言雋語(yǔ)。

徐彥是旗幟鮮明的價(jià)值投資者，他曾多次在公開(kāi)訪談中表示，自己的投資邏輯非常簡(jiǎn)單:即價(jià)值投資，基于長(zhǎng)期現(xiàn)金流折現(xiàn)選擇真正有價(jià)值的標(biāo)的。通過(guò)判斷一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，然后在其相對(duì)低估時(shí)買入，避免在泡沫時(shí)期買入；反過(guò)來(lái)也會(huì)在其相對(duì)高估時(shí)賣出。此外他還反復(fù)強(qiáng)調(diào):“留出足夠現(xiàn)金是對(duì)投資人更負(fù)責(zé)的行為”。

自2020年開(kāi)始，股票倉(cāng)位絕大多數(shù)時(shí)候只有60%左右，去年半年報(bào)數(shù)據(jù)更是只有58.62%。他對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知以及行情的展望也多次巧妙地融入到看似晦澀的語(yǔ)句中，如去年年報(bào)里他寫到:“企業(yè)價(jià)值被高估、市場(chǎng)不謹(jǐn)慎、整個(gè)體系的脆弱三年前曾一起出現(xiàn)，如今又出現(xiàn)在另一個(gè)市場(chǎng)....... 但朋友們，請(qǐng)?jiān)徫业奶拱祝啾热昵?，現(xiàn)在我更沒(méi)有把握去展望?！倍诮衲暌患緢?bào)中他又在強(qiáng)力回彈后謹(jǐn)慎地提示風(fēng)險(xiǎn):“3月起到現(xiàn)在，風(fēng)平浪靜，請(qǐng)不要忘記之前的大幅波動(dòng)。”

銀華基金焦巍的“大江大河”

日前，銀華基金焦巍管理多只產(chǎn)品披露二季報(bào)，連續(xù)多季度重倉(cāng)白酒股的焦巍選擇大手筆賣出白酒股，并加倉(cāng)了紅利相關(guān)個(gè)股。

以銀華富裕主題為例，截至二季度末該基金前十大重倉(cāng)股分別為:中國(guó)海油、美的集團(tuán)、中國(guó)移動(dòng)、海爾智家、中國(guó)神華、中國(guó)核電、國(guó)投電力、山西汾酒、長(zhǎng)江電力、海信家電。與一季度末相比，海爾智家、長(zhǎng)江電力新晉前十大重倉(cāng)股，青島啤酒、貴州茅臺(tái)退出前十大重倉(cāng)股。

素有“基金詩(shī)人”之稱的焦巍在二季報(bào)中表示，對(duì)于流行的高端白酒將進(jìn)入投資的歷史垃圾時(shí)間一說(shuō)他并不認(rèn)同。他認(rèn)為，高端白酒為代表的消費(fèi)護(hù)城河企業(yè)仍然在現(xiàn)金流、用戶黏性上都具有巨大的優(yōu)勢(shì)來(lái)反駁這一論調(diào)。

“本管理人相信，獨(dú)特的三級(jí)地貌孕育的大江大河是自然對(duì)于中華民族的恩賜和補(bǔ)償，這些涓涓流水，即能釀出中國(guó)文化的特色的美酒，也能轉(zhuǎn)化成水輪機(jī)驅(qū)動(dòng)的電能，這些自然資源的壟斷仍將是我們投資的重心?！苯刮≡诙緢?bào)中寫到。

焦巍表示:很多中國(guó)制造業(yè)的優(yōu)秀公司在過(guò)去幾年的逆境中能夠逆流而上，堅(jiān)定地做好自己，在海外打開(kāi)了一片天空和客戶，也保持了持續(xù)增長(zhǎng)的現(xiàn)金流以回報(bào)股東。這更加增加了本基金管理人對(duì)中國(guó)企業(yè)家精神的信心?！拔覀冞^(guò)去一直注重商業(yè)模式的護(hù)城河和高毛利率的公司，但在這些毛利率并不高企，而企業(yè)家卻沒(méi)有選擇躺平的制造業(yè)身上，管理人看到了企業(yè)通過(guò)了一輪又一輪的歷史困境，并且在全世界打造出了卓越的品牌質(zhì)量。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨收縮之時(shí)，這些中國(guó)制造的優(yōu)秀公司走向了海外也走出了低谷。這使得我們相信，一個(gè)企業(yè)在低谷期的表現(xiàn)就是我們觀察和買入它的底線?！苯刮≌J(rèn)為。

責(zé)編:汪云鵬

校對(duì):祝甜婷