中藥貼膏龍頭羚銳制藥股價連跌兩天。12月5日、12月6日，羚銳制藥股價下跌3.77%、2.03%。最新收盤數據顯示，該公司股價為22.25元，總市值為126.2億元。

在12月4日晚，羚銳制藥發布了關于簽訂股權收購意向協議的公告。擬收購資產消息出現后，羚銳制藥股價走弱，市場在關注什么？

一場與時間“賽跑”的收購

羚銳制藥主營業務為中成藥制劑、化藥制劑的研發、生產和銷售，產品涉及骨病、心腦血管、兒科、抗真菌、癌性疼痛等治療領域。截至2023年末，貼劑、膠囊劑占當期營收比重分別為61.80%、21.50%。

從2018年以來，羚銳制藥的業績保持正增長。2024年前三季度，羚銳制藥的營收、歸屬凈利潤分別同比增長10.07%、23.10%。

在業績增長背景下，羚銳制藥宣布收購。

12月4日晚，羚銳制藥公告稱，該公司擬使用自有資金收購銀谷制藥有限責任公司100%的股權。本次交易事項不構成關聯交易，也不構成重大資產重組。

羚銳制藥在考慮什么？公司在公告中表示，本次擬收購銀谷制藥的目的是積極探索戰略新興產業，持續優化資產結構等。

本次交易的背景受到關注。

2023年報顯示，羚銳制藥的核心產品通絡祛痛膏和重要單品培元通腦膠囊的發明專利權將于2026年11月到期。數據顯示，通絡祛痛膏2023年貢獻的銷售收入超過10億元，羚銳制藥當年總營收33.11億元。

因此，本次交易也被外界視為是一場與時間“賽跑”的收購，有利于夯實公司的業績成長性。

除了擬收購，羚銳制藥還有其他舉措。在互動平臺上，羚銳制藥回復稱:公司針對核心品種做了全面的專利布局，后續公司將繼續推進現有產品的二次開發，持續做好專利權申請工作，不斷鞏固公司的研發創新優勢，夯實公司持續發展的基礎。

本次交易，羚銳制藥給予銀谷制藥的價格暫定為不超過7.82億元。

羚銳制藥的“財力”夠嗎？2024年前三季度，羚銳制藥的貨幣資金余額約為7.724億元。如果羚銳制藥以7.82億元完成這筆交易，將耗盡賬面資金。

羚銳制藥還有錢嗎？該公司此前在11月30日公告稱，擬使用不超過人民幣22億元的閑置自有資金進行現金管理，投資種類包括安全性高、流動性好、風險較低的銀行及非銀行金融機構理財產品或存款類產品。

從這一動作來看，羚銳制藥的資金情況無虞。

擬收購的資產什么成色？

投資者除了關注收購方的實力，也關注被收購資產的成色。

在羚銳制藥之前，A股另一家上市公司賽托生物曾對銀谷制藥拋出擬收購計劃，彼時賽托生物給予的估值約為7.64億元。今年8月末，賽托生物宣布終止交易，理由是“基于審慎原則并綜合考慮公司及本次收購實際情況等因素”。

銀谷制藥的經營情況如何？財務數據顯示，2022年、2023年，銀谷制藥的凈利潤分別為-133.96萬元、1395.70萬元。另一組數據顯示，2023年，羚銳制藥的歸屬凈利潤規模為5.681億元，羚銳制藥的凈利規模遠超銀谷制藥。

公開資料顯示，銀谷制藥的多項產品面臨不小的競爭。

銀谷制藥的苯環喹溴銨鼻噴霧劑是自主完成我國首個高選擇性抗膽堿能受體拮抗劑1類新藥，適用于改善變應性鼻炎引起的流涕、鼻塞、鼻癢和噴癥狀。

不完全資料顯示，A股上市公司我武生物的粉塵螨脫敏滴劑可治療過敏性鼻炎；華神科技的產品鼻淵舒口服液現已成為耳鼻咽喉科領域治療鼻炎、鼻竇炎的首選藥物和經典治療藥物，等等。

再看首仿藥品，銀谷制藥的鮭降鈣素注射液主要用于治療老年骨質疏松癥，絕經后骨質疏松癥，骨轉移癌致高血鈣癥。

不完全資料顯示，A股上市公司科倫藥業取得生產批文的仿制藥骨化三醇軟膠囊可治療骨質疏松；康辰藥業的經營產品鮭降鈣素可以治療治療骨丟失和骨質疏松，等等。

銀谷制藥的吸入用鹽酸氨溴索溶液用于急慢性呼吸道疾病，如急慢性支氣管炎、肺炎等引起的痰液粘稠、排痰困難。

不完全資料顯示，A股上市公司以嶺藥業的連花清瘟膠囊/顆粒是應對呼吸道病毒傳染性公共衛生事件代表性藥物；濟川藥業的蒲地藍消炎口服液常用于呼吸道炎癥，等等。

上述背景下，銀谷制藥后續能否保持盈利增長，有待時間驗證。

而當前，羚銳制藥本次收購事項尚處于籌劃階段，后續交易進展需上市公司進一步披露。羚銳制藥后市業績及股價表現如何，我們將繼續關注。