2025年以來，債市面臨調整，股市卻迎來結構性行情。在此背景下，體現出配置“固收+”產品的重要性。今年部分“固收+”產品借助權益市場的上漲實現了業績提升。

“固收+”產品，以固收資產作為底倉，輔以一定倉位的風險資產力爭增厚收益，一般采取“固收+股票”、“固收+可轉債”、“固收+股票+可轉債”等多元配置方式。股票作為權益資產，具有較高收益潛力的同時，波動也較大；可轉債兼具股性債性，在一定條件下可轉換為股票，風險收益水平高于純債資產。

當前被納入“固收+”范疇的產品，主要包括“債基家族”中的一級債基、二級債基以及“混基家族”中的偏債混合基金，配置的權益倉位一般不超過30%。

不同的產品類型，增強收益的策略不同，代表的風險和潛在收益也不同，“+”什么、“+”多少，尤為考驗基金經理的大類資產配置能力、主動管理能力以及紀律性，他們通過對市場的判斷，動態調整股債資產搭配比例，以期降低單一資產波動帶來的風險。

一級債基，主要投資債券市場，可投轉債，不能直接進行股票的二級市場交易，僅可持有轉債轉股的股票，且需要在規定期限內賣出，風險收益水平通常比純債基金要高。

二級債基，主要投資債券市場，可投轉債、股票，權益倉位一般不超過20%，風險收益水平通常比一級債基更高。

偏債混合基金，能同時投資債市和股市，但權益倉位上限更高，可以達到30%。

	純債	可轉債	股票
一級債基		√
二級債基			√
偏債混合基金			√

我們在挑選“固收+”產品時，既要適配自身的風險偏好、投資目標和投資期限等因素，也要挑選優質的基金經理。

從長期角度考量，鵬華基金固收團隊擁有多位擅長“固收+”策略的基金經理，他們在大類資產配置方面經驗豐富，打造出了多只長期業績突出的“固收+”產品。

一級債基

鵬華產業債，是鵬華固收旗下一只“老牌”產品，成立于2013年2月，投研老將祝松自2014年3月管理至今，是業內一位很“長情”的基金經理。

回顧過往表現，鵬華產業債長期較為穩健，低回撤、低波動，與其收益風險的定位匹配。據基金定期報告，截至2024年底，鵬華產業債A自成立以來凈值增長率為94.25%，同期業績比較基準為71.03%。從單獨年度來看，鵬華產業債A自2014-2024年連續11年凈值增長率均為正。

祝松現任鵬華基金債券投資一部總經理、基金經理，具有17年證券從業經驗，10年基金管理經驗，善于結合市場判斷及不同資產的性價比來選擇性價值更加突出的資產類別。

在鵬華產業債運作中，債券配置方面，體現出信用債打底，小幅配置可轉債，轉債比例在維持在5%-20%之間，利率債做波段增厚收益的特征。權益配置方面，行業上均衡配置，但會通過中觀選擇階段性重配行業，如2019-2021年重配化工以及金融，2024年以來相對重配電子和計算機。

鵬華固收另一只一級債基代表是鵬華豐利，成立于2016年4月，王石千自2018年4月管理至今。

王石千現任鵬華基金多元資產投資部總經理、基金經理，具有11年證券從業經驗，7年基金管理經驗。可轉債是王石千最擅長的領域，他在可轉債投資方面有很成熟的投資框架。

鵬華豐利歷史上轉債投資比例在10%-30%之間。據了解，鵬華豐利的可轉債持倉以平衡型轉債和債性轉債為主，搭配股性轉債作為靈活交易部位。據基金定期報告，鵬華豐利2024年四個季度轉債倉位分別為17.98%、20.53%、31.06、28.87%。

據基金定期報告，截至2024年底，鵬華豐利A過去6個月、1年、自成立以來的凈值增長率分別為4.78%、6.93%、78.90%，同期業績比較基準分別為4.32%、8.32%、69.03%。

從上述分析可以看出，鵬華產業債、鵬華豐利，都是以債券投資為主，通過可轉債增厚收益，不直接投資股票，適合風險偏好相對較低的投資者。

二級債基

相較于一級債基，二級債基的含“權”量相對會更高一些，波動也會稍微高一點。鵬華固收旗下的二級債基代表有鵬華豐收、鵬華雙債加利(A類000143，C類013149)等不少“老牌”產品。其中，鵬華豐收B成立于2008年5月，祝松自2023年6月開始管理。鵬華雙債加利A成立于2013年5月，王石千自2018年3月開始管理。

在“固收+”產品運作中，鵬華固收團隊注重通過對權益倉位和結構進行主動積極管理，爭取在權益市場有機會時賺取超額收益，在下跌行情中控制虧損，希望能為客戶提供性價比較高的產品。

關于鵬華豐收管理思路，祝松表示，對于股票、轉債等波動相對較大的資產，會根據產品特點嚴格控制倉位，去年三季度以來，鵬華豐收減倉了銀行股，但加倉了部分銀行轉債。據基金四季報，截至2024年底，鵬華豐收股票倉位為15.84%，轉債倉位為17.03%。鵬華豐收B過去6個月、過去1年凈值增長率為6.94%、9.99%，同期業績比較基準分別為4.32%、8.32%。

鵬華雙債加利主要投資于純債、可轉債和股票，其中股票是不高于20%，可轉債配置比例歷史上在10-40%左右，適合風險偏好相對中等的客戶。

鵬華雙債加利的管理體現了王石千對于大類資產配置的觀點。據基金2024年四季報，截至2024年底，該基金維持了相對較高的可轉債倉位達到41.21%，股票倉位為13.74%。在可轉債配置上，債性和平衡型轉債為主；在股票配置上，相對偏好成長股和周期股。業績方面，鵬華雙債加利A過去6個月、過去1年凈值增長率分別為8.52%、10.55%，同期業績比較基準分別為2.39%、4.76%。

此外，鵬華固收旗下還有鵬華暢享、鵬華精新添利(A類019602，C類019603)、鵬華信用增利(A類206003，B類206004，D類022577)等多只二級債基，在權益方面增加了科技成長類資產，力爭為投資者把握科技產業快速發展的機遇。

偏債混合基金

鵬華安頤是一只偏債混合基金，成立于2021年11月，陳大燁自2023年7月任職管理至今，風格較為均衡，20%權益倉位上限，權益倉位以股票為主。

陳大燁現任鵬華基金混合資產投資部基金經理，本科畢業于北京大學信息科學技術學院智能科學系人工智能方向，碩士畢業于北京大學匯豐商學院數量金融系，具有8年證券從業經驗和4年基金管理經驗，在科技成長和制造成長方面頗具專業優勢，注重宏觀擇時和倉位管理。

在陳大燁看來，科技成長或是年內主線，會積極關注產業趨勢奇點和拐點。鵬華安頤自去年四季度主要在AI領域積極挖掘各類投資機會，使得凈值曲線呈現出持續增長的態勢。

結語

在當前市場中，“固收+”產品展現出高投資性價比，適配性較佳，2025年有望迎來更廣闊的發展空間。投資者可以結合自身風險偏好，關注相關產品的配置機會。